金融資產定價

公司的價值是債券價值、普通股價值和優先股價值之和，我們就分別介紹這三種金融資產的定價問題。

（1）債券定價

債券包括年金（利息支付）和一次性支付（本金的償付），它的價值可以由這些支付的現金流來決定。債券價值的計算公式如下：

債券的價值＝I×（年金的現值因子）＋M×（一次性付款的現值因子）

這里，I代表每年的利息支付額（息票利息率＊面值＝息票利息支付額），M代表票面

（到期日）價值。

年金和一次性支付的現值都是用債券票面規定的一個利率（Kd）來進行多年期（n）（直至債券到期）折現計算的。

（2）普通股定價

普通股的價值是由其未來現金流的折現價值計算的。

股票價值的計算分以下3種情況。

（A）情況1：以期望股利為基礎的股票價值

這里Po表示股票今日的市場價格，Dt表示股東在第t年期望收到的紅利，t的取值可以從1到無窮，Ks是可接受的最小或要求的股票回報率。

（B）情況2：零增長股票的價值

當未來的股利不可能再增長時，股票就進入了零增長階段。股利長時間保持不變。零增長股票的價值計算公式為Po=D/Ks。

（C）情況3：正常增長的股票價值

大多數的公司都經歷收入和股利增長的階段。正常增長股票的價值的計算公式是由Gordon給出的：Po=D1/ （Ks-g），g是股利的年增長率，這也被稱為Gordon模型。D1是下一期的股利，D1等于第0期股利D0乘以1＋g，g是股利增長率

【例題】當使用穩定增長模型（Gordon模型）時，以下（　）可直接運用于股票價值確定？

A.公司的資產結構

B.公司的現金流

C.公司的流動性

D.投資者所要求的回報率

【答案】D

【解析】Gordon模型使用了股利的增長率和投資者所要求的回報率。選項（A）、（B）、（C）不正確，因為它們都沒有考慮紅利和投資回報率。

（3）優先股定價

像前面提到的一樣，優先股是一種混合型的股票——它同時具有債權和普通股的特點。大多數的優先股都給予所有者獲得固定股利的權利。優先股的價值可以通過以下公式計算：

這里Vps是優先股的價值，Dps是優先股股利，Kps是優先股的要求回報率。

（責任編輯：中大編輯）

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