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第一種：股利增長(zhǎng)模型法

股利增長(zhǎng)模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計(jì)算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增，則留存收益成本的計(jì)算公式為：

Kg=(D1/P0)+G

式中：K。一留存收益成本;

Dl——預(yù)期第一年的股利額;

P0——普通股市價(jià);

G——普通股股利年增長(zhǎng)率。

第二種：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

第三種：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

(4)優(yōu)先股成本

優(yōu)先股的成本計(jì)算公式：

Kp=D/P0(1一F)

式中：Knc——優(yōu)先股成本;

D——優(yōu)先股每年支付的股利;

P0——發(fā)行優(yōu)先股總額;

F——優(yōu)先股籌資費(fèi)用事。

優(yōu)先股股東的求償權(quán)是位于債券持有人之后，優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)比債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)大，這使得優(yōu)先股的股利率一般要高于債券的利息率。另外，優(yōu)先股的股利是在稅后支付的，而債券利息是可以稅前抵扣的，所以，優(yōu)先股成本通常高于債券成本。

(5)普通股成本

普通股成本的計(jì)算公式：

Knc =D1/P0(1-FC)+G

式中：Fc——普通股籌資費(fèi)用率。

3.加權(quán)平均資本成本

計(jì)算公式： .

加權(quán)平均資本成本;

Kj——第j種個(gè)別資本成奪

wJ——第i種個(gè)別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))

4.邊際資本成本

(二)資本結(jié)構(gòu)

1. 資本結(jié)構(gòu)的概念

衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最佳的標(biāo)準(zhǔn)：

(1)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)為籌資所花費(fèi)的代價(jià)最少;

(2)籌集到的能供企業(yè)使用的資本最充裕。能夠確保企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營和發(fā)展的需要;

(3)股票市價(jià)上升，股東財(cái)富最大，企業(yè)總體價(jià)值最大;

(4)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。

2.資本結(jié)構(gòu)的決策分析。

(1)每股收益分析(EPS分析)

每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。

每股收益的無差別點(diǎn)(也稱籌資無差別點(diǎn))，指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。

決策原則：當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT高于每股收益無差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益;當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT低于每股收益無差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。

在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的。

計(jì)算公式： EPS權(quán)益=EPS負(fù)債

(2)杠桿分析

對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行計(jì)量的最常用指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是企業(yè)一定時(shí)期息前稅前利潤(rùn)確定的條件下，所計(jì)算的每股凈收益的變動(dòng)率相當(dāng)于息前稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿可用如下公式計(jì)算：

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=AEPS%/AEBIT%=[AEBIT/(EBIT—I)]/[AEBIT/.EBiT]=EBIT/(EBIT—I)式中：EBIT——息前稅前收益;

△EBIT——息前稅前收益變動(dòng)額;

△EBIT%——息前稅前收益變動(dòng)率;

△EPS%——每股收益變動(dòng)率。

企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，一旦企業(yè)息前稅前收益下降，不足以補(bǔ)償固定利息支出，企業(yè)的每股收益就會(huì)下降得更快，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)劇增。

3.最佳資本結(jié)構(gòu)的確定

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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